西雅图华人广播协会

文/付鹏

东北证券首席经济学家付鹏在汇丰私人财富规划的讲座中，深入分析了全球经济格局的变化、中国经济面临的挑战，以及在此背景下的投资策略和机遇。他以丰富的国际金融从业经验，结合自身的调研和观察，为听众提供了一场内容深刻、见解独到的演讲。

首先，付鹏回顾了全球经济格局的重大转变。他指出，2016年是一个关键的分水岭。这一年，美国总统特朗普上台，全球政治经济格局开始发生深刻变化。特朗普政府的政策导向体现了明显的逆全球化和右翼化倾向，这标志着全球化浪潮的退潮和保守主义的回归。过去几十年，全球化推动了各国经济的融合和发展，但2016年后，这一趋势被逆转，各国开始更加注重自身利益，强调民族主义和保护主义。

付鹏强调，全球政治的变化对经济有着深远的影响。他引用了“金字塔”模型来解释经济、政治和意识形态之间的关系。在这个模型中，经济和市场位于底层，宏观经济和政策位于中层，而政治和意识形态则位于顶层。顶层的变化会逐层影响下层，意识形态的转变会引发政治变革，进而影响经济政策和市场表现。他指出，当前全球政治的右翼化趋势，意味着各国更加关注自身利益，减少了对全球合作和贸易的支持，这对全球经济产生了深刻的影响。

在谈到美国的政治变化时，付鹏提到，无论是民主党还是共和党，都在向右翼倾斜。这种倾斜体现为对移民的限制、对全球化的反思以及对国内产业的保护。他强调，这种变化不仅影响了美国国内的经济政策，也改变了全球贸易和资本流动的格局。美国的政策调整对全球新兴市场国家造成了冲击，资本开始回流美国，新兴市场面临资本外流和货币贬值的压力。

付鹏还提到了日本的经济发展经验。他回忆起自己在2012年对日本的调研经历。当时，他发现日本虽然经济增长停滞，但社会依然稳定，人民生活水平并未显著下降。他深入研究后发现，日本通过人口老龄化带来的财富再分配，维持了社会的稳定和基本的生活质量。老年人的财富逐渐转移给年轻一代，虽然经济没有增长，但通过内部的分配机制，日本社会保持了平衡。

这一观察引发了付鹏对中国经济的思考。他指出，中国过去40年的高速发展，主要得益于改革开放、资本投入和庞大的人口红利。然而，随着人口结构的变化和经济增长模式的转变，这一发展模式面临着前所未有的挑战。他强调，全球经济从“增长”模式转向“分配”模式，这对中国而言，意味着需要重新审视经济政策和发展战略。

付鹏深入分析了中国当前面临的主要问题。其中，内需不足是最突出的挑战。他指出，自2019年以来，中国的内需开始明显下降，这对经济增长造成了直接的影响。他以网约车司机和外卖员数量的激增为例，说明中产阶级的消费能力正在下降。很多曾经拥有稳定收入和消费能力的中产阶级，受到经济下行和就业压力的影响，被迫转向低收入的服务行业。这一现象并非传统的农村劳动力转移，而是中产阶级生活质量下降的直接反映。

在探讨内需下降的原因时，付鹏提到了居民部门的高杠杆率。他指出，过去几年，居民部门的杠杆率不断上升，很多家庭承担了高额的房贷、教育和医疗支出。这些支出挤压了家庭的消费能力，导致消费意愿和能力的双重下降。他强调，消费是经济增长的主要动力，如果消费持续疲软，经济增长将难以为继。

人口结构的变化是另一个关键因素。付鹏强调，80后一代曾经是中国经济的主要推动力。他们在改革开放的背景下成长，受过良好的教育，有较强的消费能力和创新精神。然而，随着生育率的下降和老龄化的加剧，人口红利逐渐消失。新生代的人口数量减少，无法填补80后退出劳动力市场留下的空缺。这一趋势对经济的长期增长潜力构成了威胁。

在政策应对方面，付鹏认为，目前的政策更多是“对冲”而非“解决”。他指出，政府采取了一系列措施来刺激经济，例如降低存量房贷利率、放宽房地产政策限制、提供消费补贴等。然而，这些措施的效果有限，无法从根本上扭转内需下降的趋势。他强调，要真正解决问题，需要进行深层次的改革，包括收入分配、社会保障和财政政策等方面的调整。

付鹏特别强调了收入分配的问题。他指出，过去的经济增长主要依赖于投资和出口，而居民收入增长相对滞后。这导致了贫富差距的扩大和消费能力的不足。他建议，政府应采取措施，促进收入分配的公平性，提升中低收入群体的消费能力。他还提到，税收政策可以在其中发挥重要作用，通过调整税率和税基，增加政府的财政收入，同时减轻中低收入群体的负担。

国际环境的变化也对中国经济产生了重大影响。付鹏指出，全球化的退潮和贸易保护主义的抬头，使得中国的出口和对外投资面临更多障碍。他提到了中美贸易战对中国经济的冲击，以及全球供应链重组带来的挑战。他强调，中国需要加快经济结构转型，减少对出口的依赖，更多地依靠内需和创新驱动。

在谈到投资策略时，付鹏提出了“两极分化”的观点。他认为，当前经济环境下，投资机会主要集中在两个极端：一是高端消费和服务领域，面向富裕阶层；二是低成本、大众化的产品和服务，满足大众的基本需求。他指出，中间层的市场由于中产阶级消费能力的下降，增长潜力有限。

他以奢侈品市场为例，说明高端消费领域的潜力。他指出，富裕阶层的消费能力相对稳定，他们对高品质、高附加值的产品和服务有持续的需求。例如，高端手袋、名贵手表、豪华汽车等产品的市场需求依然旺盛。投资者可以关注这些领域的优质企业。

另一方面，他提到，低成本、大众化的产品和服务也有广阔的市场。例如，快消品、基础医疗、教育培训等领域，满足了大众的基本需求，市场规模庞大。他提到，一些新兴的商业模式，例如共享经济、社区团购等，也在满足大众需求的同时，实现了快速增长。

付鹏还特别提到了年轻人和老年人的消费特点。他指出，年轻一代的消费观念和习惯与上一代有很大不同。他们更加注重个性化、体验式的消费，更倾向于为兴趣和爱好花钱。例如，二次元文化、电竞产业、网络直播等领域，吸引了大量年轻消费者。投资者可以关注这些新兴领域的机会。

老年人的消费需求则集中在医疗保健、养老服务等方面。随着人口老龄化的加剧，老年人的消费需求将持续增长。付鹏建议，投资者可以关注医疗器械、养老地产、健康管理等领域的投资机会。

对于海外资产配置，付鹏强调了分散投资和风险管理的重要性。他指出，当前全球经济环境充满不确定性，投资者应避免过度集中于某一市场或资产类别。他建议，适当配置美股等海外优质资产，以分散风险。尽管美股当前估值较高，但作为全球最大、最具活力的资本市场，仍有长期投资价值。他提醒投资者，要注重波动率的管理，避免因短期市场波动而做出非理性的决策。

付鹏还谈到了新兴市场债券的投资机会和风险。他指出，新兴市场债券通常具有较高的收益率，但也伴随着较高的风险。投资者需要谨慎评估，关注宏观经济指标、政治风险和汇率波动等因素。他强调，投资应基于深入的研究和分析，避免盲目追求高收益而忽视潜在风险。

在演讲的最后，付鹏对中国经济的未来进行了展望。他认为，尽管当前面临诸多挑战，但中国经济仍有巨大的潜力和韧性。如果能够抓住机遇，进行必要的改革和调整，中国有望实现新的平衡和增长。他呼吁政府和社会各界共同努力，促进经济的可持续发展。

他还强调，投资者需要保持敏锐的洞察力和灵活的策略。在复杂多变的环境下，理解宏观趋势和结构性变化，比追逐短期收益更加重要。他鼓励投资者深入研究，理性决策，以实现长期稳健的回报。

总的来说，付鹏的演讲为听众提供了深入的宏观经济分析，揭示了当前全球和中国经济面临的深层次问题。他以丰富的经验和独到的见解，为投资者提供了具有指导意义的策略建议。他强调了理解趋势、注重分配、关注结构性变化的重要性，为听众在复杂的经济环境中把握机遇提供了宝贵的参考。

通过这次演讲，听众不仅加深了对全球经济格局变化的理解，也对中国经济的现状和未来有了更全面的认识。付鹏的分析揭示了经济、政治和社会之间的深刻联系，强调了政策选择和结构性改革的重要性。他的投资建议具有前瞻性和可操作性，为听众在未来的投资决策中提供了有益的指导。